Michael S. Derby

［ニューヨーク　１７日　ロイター］ - 米ニューヨーク地区連銀が短期金融市場の流動性を探る新たな指標として１７日に導入した「準備需要弾力性（ＲＤＥ）」に基づくと、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）によるバランスシート圧縮の取り組み（量的引き締め＝ＱＴ）早期打ち切りにつながるような差し迫った資金需給ひっ迫の兆候は見えないとの結果になった。

ＲＤＥは、銀行セクター全体の準備預金が不足する事態が近づいていることをＦＲＢ当局がいち早く察知する目的で策定された。

ニューヨーク連銀はブログで、ＲＤＥは準備預金残高が「潤沢（abundant）」から「十分（ample）」に移行するポイントを発見する上で役立つと説明した。具体的に目指す準備預金の水準は明らかにしなかったが、今月１１日時点ではＲＤＥが準備預金残高はなお「潤沢」だと示唆しているという。

現在のＲＤＥはほぼゼロで、資金供給量の変化に対してフェデラルファンド（ＦＦ）金利が大きく反応していないことを意味する。ＲＤＥがマイナスになると、資金需給の引き締まりがうかがえる。

ＱＴは過去２年超にわたって続いており、ＦＲＢの資産規模はピーク時の９兆ドルから足元で７兆１０００億ドルまで減少した。ＦＲＢは、新型コロナウイルス禍に対応した金融政策を正常化する一環として不要な流動性を吸収しようとしている。

ＦＲＢは、ＦＦ金利を誘導目標圏内にしっかり収められるように、銀行システムに十分な流動性を維持することを望んでいる。一方で、流動性が枯渇して短期金利が不安定化する準備預金残高の具体的水準が明確でないという問題がある。

前回のＱＴでは２０１９年９月に予想外の資金不足に陥り、ＦＲＢが介入して流動性供給を再拡大せざるを得なくなった。ＦＲＢの当局者はこの出来事を肝に銘じている。

今年９月の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が開かれる前の段階では、市場参加者が想定していたＱＴ終了時期は来年春だった。

しかし、９月末に短期市場が一時的に混乱し、一部ではＱＴ打ち切り時期が早まるのではないかとの観測が浮上。これに対してセントルイス地区連銀のムサレム総裁は今月７日、ＦＦ金利は適切にコントロールされていると強調し、直近のボラティリティー増大がＱＴの先行きにとって重大な問題ではないとの見方を示した。