Saqib Iqbal Ahmed

[ニューヨーク １３日 ロイター] - 米国株式市場では、先週のボラティリティー急上昇に伴うパニック状態が収まったように見える。ただ過去の事例が参考になるとすれば、市場では当面神経質な展開が続くかもしれない。

投資家の不安心理の度合いを示すボラティリティー・インデックス（ＶＩＸ）は５日に３８．５７まで上がって取引を終えた後、足元では２０前後まで低下。Ｓ＆Ｐ総合５００種は、先週の安値から３％戻している。

こうした不安感の急速な後退について投資家は、先週の急落の背景は世界経済の成長などの長期的な懸念ではなく、円で資金調達したキャリートレードを含む巨額のレバレッジポジションの解消によって引き起こされたことを示すさらなる証拠だと指摘した。

それでもいったん跳ね上がったボラティリティーは何カ月も高止まりする傾向があり、上半期の資産価格を押し上げてきたリスクテークの取引を手がけるのは得策でないことが分かる。

実際ロイターが分析したところでは、ＶＩＸが投資家の不安が大きいとみなされる３５を超えて引けた場合、長期の中央値である１７．６に戻るまでには平均で１７０営業日かかっている。

ＩＧノースアメリカの最高経営責任者（ＣＥＯ）で、テイスティートレード社長のＪ・Ｊ・キナハン氏は「（ＶＩＸが）レンジ内に落ち着けば、市場参加者もより自制的に戻るだろう。ただ半年から９カ月は、人々を動揺させるのが普通だ」と述べた。

米国株は今月大揺れに見舞われるまで、Ｓ＆Ｐ総合５００種は一時年初来で１９％上昇し、７月初めには過去最高値を更新した。ところが複数の割高なハイテク企業が期待外れの業績を発表するとほころびが生じて売りが広がり、ＶＩＸは１０台前半のレンジから上振れしてしまった。

７月終盤から今月初めにかけて事態はより深刻化。日銀が予想外の追加利上げに動くと、低利の円で調達した資金を米ハイテク株やビットコインなどに投資していたキャリートレードを手がけてきた市場参加者が窮地に陥った。

一方で投資家が一連の経済指標が点灯させた警戒信号を受け、急いで米国経済の減速を織り込んだ結果、Ｓ＆Ｐ総合５００種は７月の最高値から８．５％下がり、一般的に「調整局面入り」と定義される１０％安に迫る場面があった。同指数は今年に入ってまだ１２％上昇している。

ＣＢＯＥグローバル・マーケッツのマンディ・シュー氏は、株価の急速な下落と反発はリスクポジション解消があったことを示していると説明。５日のボラティリティー拡大は株式市場と外国為替市場に限定され、金利やクレジットなど他の資産には波及しなかったと付け加えた。

ただ、投資家がまだ何カ月も浮き足立ったままになる理由は数多くある。今週発表される米消費者物価指数（ＣＰＩ）などで経済が単に一時的な落ち込みを迎えたのか、あるいはより重大な減速局面に入るのかは見極めが必要だ。１１月の米大統領選や中東情勢緊迫化なども、投資家に警戒を促すことになる。

データトレック・リサーチ共同創業者のニコラス・コラス氏は、ＶＩＸが長期平均の１９．５を下回り続けられれば、市場が本当の落ち着きを取り戻したと判断することにしている。

コラス氏は、少なくともＶＩＸが１９．５を数日下回るまで、市場の不確実性を重視し、押し目買いを控えると明かした。

Ｓ＆Ｐ総合５００種が調整局面入り寸前まで下落したことも心配な要素だ。１９２９年以降のデータに基づくと、Ｓ＆Ｐ総合５００種の下落率が調整局面とされる１０％安の１．５％以内に達した２８回のケースのうち、２０回でその後平均２６営業日を経て１０％安を記録した。

ただ残る８回は１０％安を回避し、平均６１営業日で最高値を更新している。