円債の残高減少、外債は為替ヘッジ付き中心に積み増し＝明治安田・25年度運用計画

Tomo Uetake

［東京　２１日　ロイター］ - 明治安田生命保険は２１日、２０２５年度の一般勘定資産運用について、円建て債券は償還が買い入れを上回るとして残高減少を見込む一方、外国債券は為替ヘッジ付きのソブリンとクレジットを中心に積み増す計画を示した。

北村乾一郎執行役員・運用企画部長が運用方針説明会で明らかにした。

円金利資産の核となる円建て債券は、金利リスク削減と長期安定的な利配収入確保に向けて、従来通り２０年債と３０年債を軸とした超長期国債を中心に買い入れる。購入のペース配分は「平準買い」を基本としつつ、金利上昇局面をとらえて追加投資も検討する。ただ償還が買い入れを上回るため、残高は「昨年度の３９００億円（簿価ベース）と同程度」減少するという。

日銀の金融政策については、早ければ７月会合での可能性も含めて年度内に２回、さらに２６年度にも２回の追加利上げを行い、政策金利が１．５％まで引き上げられるとの想定を置き、国内金利は今後緩やかに上昇するシナリオを描く。

新発３０年国債利回りは前営業日（１８日）時点で２．７％。北村氏は「絶対水準は当社の負債コスト（１％台後半）をかなり上回って魅力的な水準だが、急がずゆっくりついて行くスタンスだ」と述べ、現時点では特に前のめりになっていないことを示唆。３０年金利は年度末にかけて緩やかに上昇し、一時的に３．５％程度まで上昇する局面があるとみている。

同社では経済価値ベースのソルベンシー規制対応での負債と資産のデュレーション・マッチングはほぼ終了しており、「円債は必ず買わなければならないものではなく、グローバル債券の中で円債がトータルリターンでみて有利であれば買う」（北村氏）という。

外国債券のうちソブリン債は、為替の見通しやヘッジコストに留意しつつ、利回りの高い国を中心にヘッジ付きで積み増す一方、オープンでの投資も超過収益獲得のため通貨を分散しつつ残高をやや増やす方針。またヘッジ付きクレジット外債については、スプレッドの取れる米国の高格付け銘柄を中心に、インハウス運用で積み増す。その結果、外債の残高は「昨年度の１６００億円（簿価ベース）と同程度」増加する見込み。

外国投信がメインとなる外国株式は、自社ニューヨーク拠点を活用してプライベート・エクイティやプライベート・デットを中心に積み増す計画。一方、国内株式については、トータルリターンの向上に向けた銘柄入れ替えを実施するが、残高は減少を見込む。

このほか投資用不動産は、市況を見極めながら大都市圏を中心に優良物件を積み上げ、残高を増やす。

明治安田生命の一般勘定の資産残高は、１２月末時点で４６兆５２２８億円。うち外貨建て資産は１５兆２４７２億円（３２．８％）。

２５年度の相場見通し（レンジと年度末中央値）は以下の通り。

日本国債１０年物利回り　０．８０％─１．５５％（中央値１．３０％）

米１０年国債利回り　　　３．４０％─４．９０％（同４．００％）

日経平均株価　　　　　　２万８０００─３万８０００円（同３万２０００円）

米ダウ　　　　　　　　　３万５０００─４万２０００ドル（同３万８０００ドル）

ドル／円　　　　　　　　１３８─１５８円（同１４５円）

ユーロ／円　　　　　　　１４１─１６３円（同１４５円）

（植竹知子）