David Randall

［ニューヨーク　２３日　ロイター］ - 米株式市場は例年「夏枯れ」が起こりがちだが、今年は根強いインフレ懸念や米大統領選の討論会などが重なり、特に上値が重くなる可能性がある。

Ｓ＆Ｐ５００種総合指数は年初から１２％近くも上昇し、過去最高値に接近している。しかし投資家は、向こう数カ月間も上昇が続く可能性は低いとみる。

歴史的に見て、夏場は米国株にとって最も低調なシーズンだ。ＣＦＲＡリサーチがまとめた１９４５年以降のデータによると、Ｓ＆Ｐ５００が６―８月に上昇した確率は５６％にとどまる。トレーダーが休暇を取り、投資家は秋の決算シーズン待ちで売買を手控えることが、夏枯れの理由としてよく挙げられる。

今年の夏は、利下げのタイミングや米大統領選を巡る不透明感という逆風も加わる。

ウェルズ・ファーゴ・インベストメント・インスティテュートのシニア・グローバル・マーケット・ストラテジスト、サミーア・サマナ氏は「現時点で、市場はかなり割高になっている。それに、今から７月にかけて全ての好条件がそろわなければ米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は利下げをしそうにない」と指摘。「これ以上の大幅高をもたらす材料はあまり見当たらない。従って夏場特有の低調さに今年は拍車がかかるだろう」と語った。

これから年末にかけては、インフレ指標が市場を動かす主な要因になりそうだ。米国債利回りと、国債の株式に対する相対的な魅力が決まってくるからだ。

Ｓ＆Ｐ５００の予想利益に基づく株価収益率（ＰＥＲ）は現在２１．６倍で、昨年１０月の１７．５倍から上昇している。当時、１０年物米国債利回りは約２年ぶりの高水準を付けていた。

市場は現在、ＦＲＢが１２月末までに３５ベーシスポイント（ｂｐ）の利下げを行うことを織り込んでいる。

しかし６月か７月のインフレ指標が再び高い数字となれば、その期待も消えかねない。最新の個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数は３１日に、消費者物価指数（ＣＰＩ）は６月１２日に、それぞれ発表される。

ネッド・デービス・リサーチの首席米国ストラテジスト、エド・クリッソールド氏は「利回りが急上昇し、ＦＲＢが利下げを実施しそうにないとなれば、投資家は債券とキャッシュに移動するだろう」と述べ、債券利回りが株価の鍵を握るとの見方を示した。

また、ＢｏｆＡ・グローバル・リサーチによると、国際的なファンドマネジャーの株式組み入れ比率は２０２２年１月以来で最高となっている。市場調査会社トッグルのジュゼッペ・セッテ社長は「誰もがロング（買い持ち）なら、買い手は残っていない」と述べた。

＜大統領選は接戦＞

米大統領選は、株式市場にとってもう一つの不確定要素だ。

ＣＦＲＡリサーチの最高投資ストラテジスト、サム・ストボール氏によると、現職大統領が再選を目指す大統領選の年に、メモリアルデー（戦没者追悼記念日、５月最終月曜日）からレーバーデー（９月第１月曜日）にかけてＳ＆Ｐ５００種は７５％の確率で上昇している。しかし今年の選挙戦は極端な接戦だ。

また、バイデン大統領とトランプ前大統領は６月２７日に討論会を行うことで合意した。これは過去の大統領選に比べて最も早い時期であり、投資家の注目を集めそうだ。

クリッソールド氏は「かなり伯仲した大統領選になりそうだ。従って、投資家が様子見に入って一種の調整が起こることは十分あり得る」と語った。