Naomi Rovnick

［ロンドン　１日　ロイター］ - 米国の株式・債券市場が米利下げ後ずれ観測を受けて下落する中、国際的な資産運用会社は、資金の避難先として欧州市場や新興国市場に注目している。

米Ｓ＆Ｐ５００指数と米国債は４月に月間ベースで昨年９月以来の大幅な下げを記録。運用会社はトレンドが反転しない場合に備えて損失を限定する戦略を練っている。

約１兆５０００億ドルを運用するリーガル・アンド・ジェネラル・インベストメント・マネジメント（ＬＧＩＭ）のソニア・ラウド最高投資責任者（ＣＩＯ）は、米株高で長年にわたり利益が出ていたポートフォリオの再構築につながる可能性があると指摘。「今後は分散投資の重要性が格段に高まる」とし、グローバル株式への投資で高いリターンは見込めないが、米国株より欧州株に投資妙味があると見方を示した。

欧州最大の資産運用会社アムンディのシニア・マルチアセット・マネジャー、アメリー・デランビュール氏は、長期的には米国株の上昇を依然予想しているが、１０％の下落に備えてプットオプションを購入したと発言。一部の資金を米国債からユーロ圏債券にシフトしたことも明らかにした。

Ｓ＆Ｐ５００指数は４月に４．２％下落している。

＜欧州への投資＞

ピクテ・アセット・マネジメントによると、２０２０年以降のＭＳＣＩ世界株価指数のドル建てプライスリターンの約８割は米国株によるものだ。

特に人工知能（ＡＩ）ブームで急騰した超大型ハイテク７銘柄「マグニフィセント・セブン」は、昨年のＳ＆Ｐ５００指数のトータルリターンの６割以上に寄与した。

Ｓ＆Ｐ５００指数のバリュエーションは依然高く、ＬＳＥＧのデータによると、株価収益率（ＰＥＲ）は欧州ＳＴＯＸＸ６００指数を７％ポイント近く上回っている。

運用会社はＳＴＯＸＸ６００指数について、銀行株やエネルギー株など、世界経済の安定成長で恩恵を受け、しかも金利上昇で打撃を受けにくいバリュー株が多いことが魅力だと指摘。

ピクテ・アセット・マネジメントのチーフストラテジスト、ルカ・パオリーニ氏は「われわれは欧州へのエクスポージャーを増やしている。マクロ見通し全般は、景気に敏感で割安感のあるバリュー株にとって好ましいものだ」との見方を示した。

欧州の資産会社カルミニャックのクロスアセット部門責任者、フレデリック・ルルー氏によると、同社は４月に一部の米ハイテク株の保有を減らし、現在は欧州への投資を検討している。

同氏は「現在の状況で欧州への分散投資は非常に理にかなう。（米国で）インフレが再燃するたびに欧州市場が大きくアウトパフォームする展開になるだろう」と述べた。

ユーロ圏ではインフレが鈍化しており、欧州中央銀行（ＥＣＢ）が６月６日に利下げを開始する見通しだ。

投資銀行ベアードの米国株担当マネジングディレクター、ロス・ヤロー氏によると、グローバル投資家はバリュエーションの観点から米国株に総じて否定的だが、米株式市場は高い増収率を背景に過去１６年間のうち１２年間で欧州市場をアウトパフォームした。

＜米国債に弱気＞

米国債インデックスは４月に約２％下落。昨年９月以来の大幅な下げを記録した。

アムンディのデランビュール氏は、依然として米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げを予想しているものの、「米債券市場の急落が終わる」のを待つため、ここ数週間でユーロ圏国債を買い増したと述べた。

市場は年内の米利下げ幅を３５ベーシスポイント（ｂｐ）と予想しているが、ＥＣＢについては６５ｂｐの利下げが織り込まれている。

バークレイズのストラテジストによると、米政府債務は高水準で増加傾向にあるため、たとえＦＲＢが利下げしても米国債が大幅に上昇しない可能性がある。

一方、新興国債券を買う動きも出ている。インド、インドネシア、ベトナムなど力強い経済成長への期待が背景だ。

ＬＧＩＭのラウド氏は、インド国債への投資に前向きだと発言。インド国債は年内に主要債券インデックスに採用される予定で、海外勢の買いが入っている。インド経済の高成長も追い風だ。

マニュライフのマルチアセット・ソリューション担当ＣＩＯ、ネイサン・トーフト氏は「債券では、リスクの観点からドル建て新興国債に最高の投資機会があると考えている」と述べた。

＜難しい分散投資＞

ただ、米国市場から資産を分散するのは容易ではないかもしれない。

ベアードのヤロー氏によると、ＳＴＯＸＸ６００指数はＳ＆Ｐ５００指数に連動する傾向があり、１９８６年以降の両指数には８８％の相関関係がある。

米国債も他の債券市場への影響力が大きく、バークレイズによると、米１０年債利回りが１％ポイント上昇すると、通常、他国の債券利回りも５６ｂｐ上昇する。

カルミニャックのルルー氏は「米国債を減らして他国に投資するのは決して簡単ではない」と指摘。「ただ、相関関係はあっても、どこか別の市場でアウトパフォームできる瞬間はある」と述べた。