米ＦＯＭＣ、利下げペース鈍化示唆へ　トランプ政策見据え予測修正

Ann Saphir

［ワシントン　１７日　ロイター］ - 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は１７─１８日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で追加利下げを決定する見通しだ。合わせて経済成長率やインフレ予想を引き上げ、利下げペースの鈍化を示唆する可能性がある。

１１月にトランプ氏の大統領返り咲きが決まって以降、パウエル議長らＦＯＭＣメンバーは、まだ具体的な内容が固まっていない次期政権の政策を予測に盛り込むのは時期尚早との認識を示してきた。しかしパウエル氏がＦＲＢ理事だった８年前、ＦＲＢは第１次トランプ政権の減税などの政策方針の予想される影響を経済成長や政策金利の予測に反映させていた。

モルガン・スタンレーのエコノミストチームは「パウエル議長らは、金融政策は財政、貿易、移民政策の実際の変更に基づき決定し、予断は持たないと言っており、われわれは額面通り受け止めている」と述べる一方で、今回の予測で今年の成長率を引き上げ、今年と来年のディスインフレの鈍化、「適切な政策パスにおける利下げ回数の減少」が示される可能性が高いとみている。

９月の予測では来年の成長率は２％だった。その後、フィラデルフィア地区連銀の専門家予測調査では来年の成長率予測は１．９％から２．２％に上がっている。

前回１１月のＦＯＭＣ以降、複数のＦＯＭＣメンバーがより慎重な利下げペースに前向きであることを示唆。背景には利下げを開始した９月と比べ、労働市場の脆弱性が低下し、インフレがより粘着的になっていることがある。

前回の予測以降、米経済データはおおむね強い内容になっている。次期政権の政策の影響が不確実なことを脇に置いても、ＦＯＭＣメンバーが来年のより緩やかな利下げを適切と考える理由は十分ある。

１０月の個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数は前年比２．３％上昇で、ＦＲＢの第４・四半期予測と一致した。

ただ一部アナリストは、ＦＲＢが基調的インフレ圧力を判断する指標とみているコアＰＣＥインフレ率は、これまでのデータを踏まえると年末は約２．８％となり、２５年も同程度を維持すると予想。９月のＦＲＢ予測では、第４・四半期のコアＰＣＥインフレ率は２．６％、２５年第４・四半期は２．２％で、最近の傾向を考えると楽観的に見える。

一方、失業率は１０月が４．１％、１１月は４．２％で、ＦＲＢ予測を下回っている。１２月に大幅に悪化しなければ、９月予測での第４・四半期平均４．４％に上昇する可能性は低い。アナリストらは、今回の予測で０．２ポイントの下方修正を予想している。

政策金利予測については、アナリストの予想中央値で来年が０．２５％利下げが３回。２回との予測も一部にある。２６年は利下げ数回で政策金利が３．４％か３．１％との予測が示されるとみられている。９月予測では２．９％だった。２．９％は、ＦＯＭＣメンバーが政策金利の「長期的」または停止点と示唆してきた水準だ。

ダラス地区連銀のローガン総裁は、政策金利が最終到達点に近づくにつれて、港に入る船の船長のように速度を落とすべきだと指摘している。一部アナリストは「長期的」見積もりが３％かそれ以上に切り上がり、一段と緩やかなアプローチの根拠を強化するとみている。