アングル：ＦＲＢ官製バブルに浮かれる市場、ジャンク級の起債2倍

［１３日　ロイター］ - 新型コロナウイルス危機への経済対策として米連邦準備理事会（ＦＲＢ）は計３兆ドルもの支援金を投入、米債券・株式市場のあちこちで「行き過ぎ」をあおる結果になった。

ＦＲＢはこれまでに、市場の流動性維持のためには無制限で金融資産の買い入れをすると約束。同行のバランスシートは２月の４兆２０００億ドルから足元では７兆ドルに増大した。買い入れの大半は米国債と住宅ローン担保証券（ＭＢＳ）に限定されている。しかし米企業の社債の市場を押し上げて見せるとＦＲＢが約束したことは、債券と株式の投資家を熱狂させるのに十分だった。

ナットアライアンスの国際債券責任者、アンドルー・ブレナー氏は「今では新型コロナと市場が逆相関になっている。新型コロナの状況が悪化するほど市場は好調になる。ＦＲＢが刺激策をもたらしてくれるだろうというのが理由だ。これが市場を突き動かしている」と述べた。

投資家がＦＲＢの介入のおかげだとみている市場バブルについて、まとめた。

＜株式市場はたなぼた＞

経済対策でＦＲＢは、株式は買っていない。しかし、金利水準がゼロ近辺で、米企業を幅広く支える信用面の支援とあいまって、利回りに飢えた投資家を株式市場に回帰させる結果になった。

Ｓ＆Ｐ５００種株価指数とダウ工業株３０種平均<.DJI>はいずれも３月２３日に底値をつけた。それ以降、両者とも４０％超値上がりし、ナスダック総合指数<.IXIC>は６０％近く上昇している。Ｓ＆Ｐ５００種構成銘柄の予想利益に基づく株価収益率は現在２１．５倍。これは２０年前のドットコムバブル時並みの水準だ。

＜ＩＰＯ熱＞

株式市場の熱狂は新規株式公開（ＩＰＯ）などに波及した。リフィニティブＩＦＲのデータによると、第２・四半期の米株での資本調達は過去最高の１８４０億ドル。ディーロジックによると、同四半期のＩＰＯで公開価格が目標レンジを上回ったのは合計で８９億ドルを超え、２０１４年第３・四半期以来の高水準になった。

リチャード・バーンスタイン・アドバイザーズの最高投資責任者、リチャード・バーンスタイン氏は「だれもがなぜあたかも日産車をベントレー車の価格で買うような動きをするのかは皆目見当がつかない。でも、それがおおむね実際に最新のＩＰＯ市場で起きていることだ。確かにいわば日産車は四輪車だし良い移動手段だが、ベントレーの値打ちが一体あるのか」と語る。

＜浮かれた債券市場＞

ＦＲＢの債券購入プログラムは企業の社債発行を促し、第２・四半期の起債市場はかつてない繁忙になった。

米証券業金融市場協会（ＳＩＦＭＡ）によると、上半期の投資適格級債の起債は約１兆２０００億ドルに上り、過去最高を記録した。ＦＲＢは投資不適格（ジャンク）級債のほとんどでは購入を控えたが、それにもかかわらずジャンク債起債も上半期で２０００億ドルと、前年の２倍以上になった。

シチズンズ・コマーシャル・バンキングの資本市場責任者、テッド・スイマー氏は「投資適格級債にとっても高利回り債にとっても、起債状況、値動きいずれの点でびっくりするような四半期になった。ただただ、資金が市場に流れ込んでくるのを見ているばかりだった」と振り返る。「ただ、第２・四半期に新規の発行がこれほどまでに多かった分、第３・四半期はそれほど大量起債にはならない懸念がある」とも述べた。

安全な米国債に対し、よりリスク度の高い社債に投資家が求める上乗せ金利（スプレッド）は第２・四半期、急激に縮小した。ＩＣＥ／バンク・オブ・アメリカ高利回り指数<.MERH0A0>によると、３月２３日時点でジャンク級のスプレッドは１１年ぶりの高水準に拡大していたが、６月末にはほぼ半減した。投資適格級社債<.MERC0A0>のスプレッドは３月２３日の４０１ベーシスポイント（ｂｐ）から、現在は１５２ｂｐとほぼ完全に回復している。