Michael S. Derby

[１０日 ロイター] - ニューヨーク地区連銀が１０日公表したプライマリーディーラー調査によると、米大手銀行が想定する連邦準備理事会（ＦＲＢ）による保有資産圧縮（量的引き締め＝ＱＴ）の終了時期は来年４月で、今年７月時点の前回調査から変わらなかった。

ＱＴ終了段階で予想される資産規模は６兆４０００億ドル。これは新型コロナウイルスのパンデミック（世界的大流行）が発生した２０２０年序盤より前の４兆２０００億ドルを大幅に上回る規模だ。

今回の調査は、今年９月１７─１８日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）開催に先立って実施した。今月９日に公表された同ＦＯＭＣ議事要旨では、ＱＴの先行きに関する新たな手掛かりはほとんど示されなかった。

ＮＹ連銀は「大半のディーラーはバランスシート圧縮打ち止め（時期）が準備預金や（翌日物リバースレポ）の残高、政策金利と比較した短期市場金利への上昇圧力次第で決まると見込んでいることが分かった」とコメントした。

過去２年余りにわたってＦＲＢは国債と住宅ローン担保証券（ＭＢＳ）の保有を減らす形でＱＴを続け、２２年夏に９兆ドルだった資産規模は足元で７兆１０００億ドルとなっている。

こうしたＱＴはほとんどの期間で利上げと歩調を合わせ、金融政策を引き締め的にする役割を果たした。ただ、物価上昇率鈍化を背景にＦＲＢは今年９月に５０ベーシスポイント（ｂｐ）の利下げを決定し、一部の市場関係者からはこれ以上ＱＴを続ける必要があるのかとの疑問も出ている。

それでもＦＲＢは繰り返し、金利政策とバランスシート政策は別だと主張。金融システムから過剰流動性が取り除かれない限り、ＱＴを継続する方針を打ち出している。

パウエルＦＲＢ議長は９月のＦＯＭＣ後の会見で「準備預金はまだ潤沢で、しばらくそれは変わらない見通しだ。これは、金利が低下している中でもわれわれがＱＴの打ち止めを考えていないことを物語る」と説明した。

９月末には米短期金利が予想外に大きく変動する場面があり、２１年にＦＲＢが創設した資金供給手段の常設レポ・ファシリティー（ＳＲＦ）が初めて本格利用された。

こうした動きは、ＦＲＢが前回のＱＴを打ち止めにした１９年９月に短期金利が不安定化した局面と表面的には似ている。

しかし、足元ではＦＲＢが政策金利を誘導水準の範囲にコントロールする力を失っておらず、その点は５年前と全く異なる、というのが大方の市場参加者の見方だ。