Lewis Krauskopf

[ニューヨーク ２８日 ロイター] - 米国株が力強い１年を終えようとしている今、運用担当者たちは２０２４年に二つの道のどちらかを選ぶ必要に迫られる可能性が出てきた。つまりこれまで指数を押し上げる原動力となってきたごく少数の成長株やハイテク株への投資を堅持するか、それとも他の銘柄に軸足を移すかだ。

アップル、マイクロソフト、アルファベット子会社グーグル、アマゾン・ドット・コム、エヌビディア、メタ・プラットフォームズ、テスラの超大型７銘柄、いわゆる「マグニフィセント・セブン」は今年の上昇率がそれぞれ５０─２４０％前後に達し、株式市場で最もリターンの高い投資先となった。

これら７銘柄はＳ＆Ｐ総合５００種指数に占める比重が非常に大きいため、同指数の年初来上昇率２４％の３分の２近くをもたらす役割も果たした。だからＢｏｆＡグローバル・リサーチによる最新のファンドマネジャー調査でも、７銘柄の保有が市場で「最も混雑した」取引だったのも不思議ではない。

しかし２４年は米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げが期待されつつ、米経済は景気後退を回避できそうなことから、ここ数週間ではマグニフィセント・セブン以外の銘柄も眠りから覚め始めた。一方マグニフィセント・セブンは過大評価の領域に入り、利益確定売りにさらされやすいと警戒する声も聞かれる。

ジャナス・ヘンダーソン・インベスターズのグローバル・テクノロジー・アンド・イノベーション・チームに属するポートフォリオマネジャー、ジョナサン・コフスキー氏は、金利や経済の動向次第では、マグニフィセント・セブンよりもその他の銘柄により大きなチャンスがあるのではないかとの見方を示した。

アポロ・グループのデータによると、Ｓ＆Ｐ総合５００種指数構成銘柄の７２％は同指数に対して今年アンダーパフォームしており、この比率は過去最も大きい。

ただ株高の裾野が広がっている兆しも見える。今年のほとんどの期間、通常のＳ＆Ｐ総合５００種に劣後していた均等加重ベースの同指数だが、１２月の上昇率は６．８％対４．４％と逆転を果たした。また以前は低調だった小型株のラッセル２０００指数も１２月の上昇率は１４％と、３年ぶりの伸びになろうとしている。

もちろん他の銘柄に、マグニフィセント・セブンが投資家を引きつけているのと同じような魅力を期待しても無理があるだろう。マグニフィセント・セブンの企業規模と競争力の高さは、ＦＲＢの急激な利上げが景気に及ぼす影響を心配していた投資家にとって格好の避難場所になった。

今年は人工知能（ＡＩ）関連技術を巡る将来性への大きな期待が、エヌビディアやマイクロソフトといったマグニフィセント・セブンの一部の株価を押し上げた面もある。エヌビディアは２３８％、マイクロソフトは５６％値上がりした。

収益力も重要だ。ＬＳＥＧのデータでは、今年のマグニフィセント・セブンの利益は３９％増加する半面、残りのＳ＆Ｐ総合５００種銘柄は２．６％減少する見通しとなっている。２４年も、今年ほどでないにしてもマグニフィセント・セブンの利益がアウトパフォームすると予想される。

とはいえマグニフィセント・セブンは割高化が進んでいる。ＬＳＥＧデータストリームによると、これら７銘柄の予想利益に基づく株価収益率（ＰＥＲ）の平均は３３．６倍で、Ｓ＆Ｐ総合５００種全体の１９．８倍をはるかに上回る。

こうした中でジャナス・ヘンダーソンのコフスキー氏は、傘下のファンドが少なくともマグニフィセント・セブンの一部を保有する、と述べたものの、金利が落ち着く方向をたどり続けるならば、２４年は中小型株の物色にも目を向ける構えだ。

ＢＭＯキャピタル・マーケッツのストラテジスト、ブライアン・ベルスキ氏は、今年に比べて２４年は上昇銘柄に広がりが出ると期待し、投資家には多様な銘柄を少しずつ保有するよう勧めている。

それでもマグニフィセント・セブンは、今年の堅調な値動きの再現を期待する投資家を引き寄せ続けるとの指摘もある。

Ｆ／ｍインベストメンツのシニア・ポートフォリオマネジャー、フランシスコ・ビド氏は、マグニフィセント・セブンはＳ＆Ｐ総合５００種における圧倒的なウエートのため、ミューチュアル・ファンドや上場投資信託（ＥＴＦ）が幅広く保有している点を挙げ、時価総額が大きくなるほど資金流入が増える構図になっていると説明した。