Davide Barbuscia

[ニューヨーク ２７日 ロイター] - 米債券市場は今年終盤になって急速に持ち直した。１０月には米国債利回りが２００７年以来の高水準に跳ね上がったものの、その後米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げ期待が高まり、利回りが低下に転じたためだ。

昨年まで米債券は２年連続で年間リターンがマイナスだったが、今年はプラスに浮上する見通し。

一部の投資家は、来年ＦＲＢが市場の予想に沿う形で利下げする限り、債券市場の展望はさらに明るくなるとみている。

ＢｏｆＡグローバル・リサーチの最新のファンドマネジャー調査でも、投資家による債券のオーバーウエート比率が０９年以降最大になったことが分かった。

ただこの先に利回り低下が一本調子で進んでいくとの見方は少ない。１０月以降で米国債利回りの低下幅は１００ベーシスポイント（ｂｐ）余りに達しており、既にＦＲＢの利下げが織り込まれた結果、もし利下げペースが遅くなったり、利下げ幅が期待に届かなかったりすれば、反動に襲われかねないとの声も聞かれた。

現時点で短期金利先物が見込む来年の合計利下げ幅は１５０ｂｐで、ＦＲＢが想定する７５ｂｐの２倍。先週の１０年国債利回りは３．８８％と、７月以降の最低になった。

多くの市場関係者は、今年の利回りを押し上げた米財政運営を巡る不安が再燃しないかどうかにも注目している。

ＲＢＣグローバル・アセット・マネジメントのブルーベイ債券チームでシニア・ポートフォリオマネジャーを勤めるブランドン・スウェンセン氏は「（値動きは）曲折をたどる可能性がある」と述べた。

＜リターンはプラスに＞

ブルームバーグＵＳアグリゲート債券指数によると、米債券の年初来リターンは先週時点でプラス４．８％。昨年はマイナス１３％だった。

バンガードは今月のリポートに「債券は復活した」と記し、向こう１０年のリターンを４．８─５．８％と予想。昨年の利上げサイクル開始前に想定していた１．５─２．５％から大きく上振れた。

運用資産３０００億ドルの「バンガード・トータル債券市場指数ファンド」は、昨年のリターンがマイナス１３．１６％に沈んだが、先週時点ではプラス５．２８％を確保している。パシフィック・インベストメント・マネジング・カンパニー（ＰＩＭＣＯ）の主力の「インカム・ファンド」（１３２０億ドル）の年初来リターンも先週時点がプラス８．９２％と、昨年のマイナス７．８１％から切り返した。

トゥエンティフォー・アセット・マネジメントのパートナー兼ポートフォリオマネジャー、エオイン・ウォルシュ氏は、今年の利回り上昇によって米債券はインカム収入とキャピタルゲインの両方をもたらすことができると強調した。

同氏は来年末の１０年国債利回りを３．５─３．７５％と見込んでいる。

一方、足元の利回り低下に伴う金融環境の緩和で、経済成長が再び加速したり、最悪ならインフレが再燃したりしてＦＲＢの利下げが遅れるのではないかとの懸念もある。

ゴールドマン・サックスの金融環境指数は１０月終盤以降に１３６ｂｐも下落し、今月１９日の段階で昨年８月以来の水準に下がった。

ノムラの米国エコノミスト、ジェレミー・シュワルツ氏は「市場が利下げを織り込めば織り込むほど、恐らくＦＲＢがそれを実行すべきという切迫度は弱まる。なぜなら市場がＦＲＢのために緩和を進めるからだ」と指摘した。