David Milliken

［ロンドン　１５日　ロイター］ - イングランド銀行（英中央銀行、ＢＯＥ）は１５日、保有国債残高を削減する「量的引き締め」（ＱＴ）の第１段階に関し、１０年国債利回りを押し上げる効果が当初予想の上限に当たる約２０ベーシスポイント（ｂｐ）だったとの研究報告を発表した。ただ、研究員２名の見解という体裁を取っている。

ＢＯＥは以前、ＱＴの利回り押し上げ効果の大きさについて、量的金融緩和（ＱＥ）の押し下げ効果よりも小さいとみられると表明していた。ただ、これは、国債売却（アウトライトの売り）プログラムがより緩やかで、市場が総じてより落ち着いているタイミングで実施されたためだ。

８月にＢＯＥが公表した試算では、２０２２年２月から２４年６月までの利回り上昇幅２７５ｂｐのうち１０―２０ｂｐがＱＴ影響、２００ｂｐが金利先高観に基づくと説明していた。

０９―２１年のＱＥで積み上げた国債残高は８７５０億ポンド（１０１０億ドル）に上る。ＢＯＥは２２年初めにＱＴを開始。利子の再投資停止による保有国債残高の削減措置から着手し、その後にアウトライトの売りも実施した。ＱＴ第１段階で削減する規模は８００億ポンドだ。

今回の研究報告は、今後のＱＴでは利回り押し上げ効果が一段と大きくなることを示唆。「２２年ＱＴ計画をまねて全く不意打ちの発表に踏み切った場合、市場ストレスが低いもとでは１０年債利回りの押し上げ幅は２０ｂｐに及ぶだろう」と指摘した。

また、アウトライトで売る計画を市場ストレスがかなり高い状態の中で実施すれば利回り上昇効果は、その５倍に跳ね上がる可能性があるとの試算も示した。短期および長期の国債の方が中期国債よりも影響が大きいという。