Davide Barbuscia

[ニューヨーク ５日 ロイター] - 米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の利下げ開始が迫っているが、現金と同等の流動性を持つ短期資産からすぐに資金は流出しないかもしれない。超短期ゾーンの利回りが、より長めの期間の利回りを下回るには数カ月かかる可能性があるからだ。ＪＰモルガンの債券ストラテジスト、テレサ・ホー氏とパンカジ・ボフラ氏は４日付ノートでこうした見方を示した。

注目度が高い米２年国債と１０年国債の利回りは４日、長短逆転現象（逆イールド）が約１カ月ぶりに解消された。

しかしイールドカーブの別の場所で逆イールドはなお続き、最高で５％を超える利回り水準となっている超短期ゾーンから投資家が急いで資金を引き揚げる公算は乏しい、と両氏は予想する。

例えば５日時点で、３カ月物政府短期証券（Ｔビル）利回りは２年国債を約１３３ベーシスポイント（ｂｐ）も上回っている。

そして２００１年から２０１９年までを分析したところ、利下げサイクルが大幅でも小幅でも、最初の利下げから逆イールド解消までにはおよそ３カ月の時間差が生じていた。

両氏は「流動性（重視の）投資家は利回り（重視の）投資家の傾向があり、現金がかなり流出するには少なくとも３カ月を要する可能性があることを意味する」と記した。

実際、米投資信託協会（ＩＣＩ）によると、８月のマネー・マーケット・ファンド（ＭＭＦ）預かり資産は過去最高の６兆２４００億ドルに達した。

両氏は「ＦＲＢが今月利下げを始めたとしても、ＭＭＦの預かり資産が年末にかけて増加を続けても驚かない。ＭＭＦの残高減少は来年になってからだろう」と述べた。