Samuel Indyk　Lewis Krauskopf

[ロンドン／ニューヨーク ７日 ロイター] - 米欧の株式市場で今年出遅れていた小型株が値上がりしている。投資家は来年の利下げ期待と景気後退リスクを天秤にかけているようだ。

小型株で構成する米ラッセル２０００指数は１０月の安値から１３％以上上昇。ＭＳＣＩ欧州中小型株指数も１１後半から１２％値上がりしている。

小型株は今年、大半の期間で低迷していた。Ｓ＆Ｐ総合５００指数は年初から１９％上昇しているが、ラッセル２０００の年初来上昇率は５％。欧州でもＭＳＣＩ欧州株指数は年初から１２％値上がりしているが、小型株は６％強の上昇にとどまっている。

このため、小型株は大型株に比べて割安感が出ている。ＬＳＥＧデータストリームによると、米国では大型株に対する小型株の相対価格が過去最低付近で推移。Ｓ＆Ｐ小型株６００指数は株価予想収益率（予想ＰＥＲ）が１３．７倍と、長期平均の１８倍を下回っている。Ｓ＆Ｐ総合５００指数の予想ＰＥＲは現在１９倍だ。

欧州の小型株の予想ＰＥＲも１２．２倍で、１５年間平均の１５倍を下回っている。ＭＳＣＩ欧州株指数の予想ＰＥＲは現在、１２．３倍。

ジャナス・ヘンダーソンの欧州株チームのポートフォリオマネジャー、ローリー・ストークス氏は「小型株は２年半近く、相対的に株価が低迷しており、現時点で極めて割安だ」と指摘した。

市場は米連邦準備理事会（ＦＲＢ）と欧州中央銀行（ＥＣＢ）が来年１２５ベーシスポイント（ｂｐ）以上の利下げを実施すると予想しており、こうした利下げが小型株の支援材料になるとの見方が出ている。

中小企業は短期債務への依存度が高い傾向にあり、借り入れコストが上昇すれば、相対的に大きなダメージを受ける可能性がある。

クレセット・キャピタルのジャック・アブリン最高投資責任者（ＣＩＯ）は、最近の米国債利回り低下で多くの小型株の「縛りが緩んだ」と指摘する。

モーニングスター・ウエルスが１９７０年代以降のデータを分析したところ、米国では経済成長が加速しインフレが鈍化する局面では小型株のパフォーマンスが大型株を上回っており、上昇幅は年率でラッセル２０００指数が２５．２％、Ｓ＆Ｐ５００指数が１７．３％だった。

小型株は業績の回復も見込まれている。ＬＳＥＧのデータによると、ラッセル２０００指数採用企業は今年１１．５％の減益となる見通しだが、来年は約３０％の増益が予想されている。

最近高騰した小型株では、ワイヤレススピーカーのソノスが過去１カ月で４０％以上上昇。衣料のビクトリア・シークレットも過去１カ月で３３％値上がりしている。

ただ、警戒も必要だ。足元ではソフトランディング期待が株価の下支え要因となっているが、一部の投資家はこれまでの利上げが景気後退を招くと懸念している。

景気後退局面では、小型株が不釣り合いな悪影響を受ける傾向がある。ストラテガスのデータによると、１９８０年以降の平均では景気がピークを越えた後の６カ月間、ラッセル２０００指数のパフォーマンスはＳ＆Ｐ５００指数を平均４％ポイント下回っている。

ナティクシスＩＭのグローバル市場戦略責任者、マブルック・チェトゥアン氏は、年末の取引高減少、景気後退懸念、利下げ検討は尚早という中央銀行の主張を踏まえると、小型株への投資を避けるべきだと主張。「ネガティブショックが起きれば、流動性の低い市場セグメントでボラティリティーが高まるだろう。戦術的な観点では、小型株を買ったり買い増したりする時期ではない」と述べた。