Lewis Krauskopf

[ニューヨーク ２日 ロイター] - 人工知能（ＡＩ）を巡る興奮に後押しされた米国株の上昇は２０年前のドットコムバブルと比較され、楽観論によって価格が再び膨らんでいるのではないかという疑問が強まっている。

ＡＩフィーバーは底堅い経済と好調な業績と相まって、Ｓ＆Ｐ５００指数を２０２２年１０月の安値から５０％以上上昇させ、ナスダック総合指数も２２年末から７０％以上値を上げている。

株価のバリュエーションと投資家の熱狂は世紀の変わり目のピークにはまだ達していないが、類似点はある。

ＡＩ半導体メーカーのエヌビディアなど巨大テック株の一部銘柄が現在の市場を象徴しており、１９９０年代後半の「４騎士」（シスコ、デル、マイクロソフト、インテル）を想起させる。

懸念されるのはドットコムブームと同じ結末を迎える可能性だ。わずか３年余りで４倍近くになったナスダック総合は２０００年３月のピークから０２年１０月までに約８０％下落した。同じ期間で２倍になったＳ＆Ｐ５００はこの期間に５０％近く値を下げた。

アマゾンのような一部のインターネット銘柄は生き残り、最終的には繁栄したが、他の銘柄は回復しなかった。

ウェルズ・ファーゴ投資研究所のグローバル市場担当シニアストラテジスト、サミール・サマナ氏は「ＡＩで何が起こるか、誰も正確には分からない」と述べ、最終的な勝者についても同様の不確実性があると指摘した。

ＬＳＥＧデータストリームによると、ドットコムブームと同様、ＩＴ（情報技術）セクターがＳ＆Ｐ５００全体の時価総額に占める割合は３２％にまで膨れ上がり、３５％近くまで上昇した２０００年以降で最高となっている。マイクロソフト、アップル、エヌビディアのわずか３社が指数の２０％以上を占めている。

ただ、テック株はドットコムバブルのピーク時よりも割安に評価されており、予想株価収益率（ＰＥＲ）は２０００年の４８倍と比べ、現在は３１倍で取引されている。

この違いはエヌビディアと、ネットインフラを支える製品を提供するシスコのバリュエーションを見れば明らかだ。

データストリームによると、両銘柄とも急騰したが、エヌビディアの予想ＰＥＲは４０倍にとどまり、シスコは００年３月に１３１倍に達した。

キャピタル・エコノミクスのアナリストは、現在の株高は堅調な業績見通しによってもたらされており、ファンダメンタルズがより大きな原動力となっていることを示唆していると指摘する。

データストリームによれば、２１倍となっているＳ＆Ｐ５００のＰＥＲは過去の平均を大きく上回っているものの、１９９９年と２０００年の約２５倍を下回っている。

キャピタル・エコノミクスは「われわれの基本シナリオは市場全体のバリュエーションが２０００年のような水準に達するまで、このテックバブルは崩壊しないというものだ」としている。

ドットコムバブル時代の投資家はいくつかの指標では今よりも熱狂状態にあった。米個人投資家協会（ＡＡＩＩ）の調査によると、高値圏では不安視されることが多い強気心理の割合は００年１月には７５％に達していた。最近は４４．５％で、過去の平均は３７．５％だ。

ＡＩバブルは既定路線ではないが、多くの投資家は米国の成長が堅調に推移し、ハイテク株が高値を更新し続ければ、可能性が高まると警戒している。

ジョーンズトレーディングの市場担当チーフストラテジスト、マイク・オルーク氏は「多くの類似点がある。バブルが発生する時、その背景には何らかの本物のポジティブでファンダメンタルな展開があり、それが代価をどれだけ払っても買いに向かわせる熱狂を生み出す」と語った。

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