ステーブルコインとは何か？

　ステーブルコインとは、取引価格が安定することを企図して設計された暗号資産（仮想通貨）の一種である。かつ、他の暗号資産と同様に、（1）ブロックチェーン技術を用いて、分散台帳に記録される数値であり、（2）既存の金融システムに依存せず、（3）国境を超える転々流通性を持ち、（4）複数の国々に存在する暗号資産取引所に上場され、他の暗号資産や法定通貨との交換が可能という性格を合わせ持つもの、と定義できる。

　暗号資産取引は2015年以降、ほぼゼロから数百億ドル/日の規模まで急成長したが、ビットコインやイーサリアムをはじめとする暗号資産は、ドルや円といった法定通貨と比較すると価格変動が大きい（ボラティリティが高い）という問題があり、これに対し、ステーブルコインは、価値が安定する仕組みを持っているもの、と言える。

　図1は、ステーブルコインを、ステーブルにするための裏付け資産（横軸）と、ターゲットとする利用分野（縦軸）で分類してみたものである。右側は、裏付け資産を持たない、つまり暗号資産のビットコインに近い性格を持つもの、左側は、何らかの裏付け資産と紐づける発想のものである。

　上側は資産運用利用を、下側は決済利用を主なターゲットとしているものである。これら4つの象限は、ステーブルコイン発行者のポジションとビジネス戦略によって決まってくるものである。

　本記事では、まず横軸の「裏付け資産の有無」で分類する。そのうえで資産運用手段なのか、決済手段なのかに分けて、それぞれの代表的なステーブルコインを紹介していこう。

裏付け資産の有無で分類

　まず、横軸の
に分けて考えてみたい。

　そもそも、米ドルや円といった法定通貨を含め、すべての価値は相対的なものであるから、価値は市場取引ではじめて決まる。

　価値が安定的であるためには、（1）何らかの実態価値とリンクしたものであること、また、（2）流動性が高いこと、つまり取引量と取引参加者が十分に多いという条件が必要となる。

無担保型ステーブルコインとは？（NuBits、Zen）

　このうち、無担保型は、この2つの条件のうち、（1）をなかば無視して、（2）の金融アルゴリズムだけでステーブルにすることを試みるものである。

　つまり、売りがあれば買いに応じる取引者が現れる仕組みを作って下落を防ぎ、買いが多ければ売りに応じる取引を作って暴騰を防ぐというものだ。そこでは、売り買いのスプレッドを小さくする競争が十分に働く状況を作らなければならない。

　この無担保型のステーブルコインについて、主要なものを取り上げておこう。

法定通貨ペッグのステーブルコインの登場（Tether、USD Coin、GMO GYEN）

　次に主役となるのが実態価値のある法定通貨とペッグしたステーブルコインである。

　1日の取引量が5兆ドルを超える外国為替は、流動性が最も高い金融市場である。だから、そこで取引される主要通貨（ドル、ユーロ、円、ポンド等）にペッグし、裏付けを求めるのは必然だと言える。そのためには、単にレートを固定するのではなく、裏付けとなる担保資産があることが前提となる。

　この方向性で取り組みを進めたのが、以下のステーブルコインだ。





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